由财信关联方等组成的“债权人”群体申报上百亿债权......
作者丨姚悦
编辑丨于婞
来源 | 野马财经
2025年10月，在东方资产、浙商资管等一众实力雄厚的竞逐者中，当名不见经传的江西中久天然气集团有限公司（简称：江西中久）脱颖而出，成为昔日重庆地产“五虎”之一的财信地产及其母公司重庆财信企业集团有限公司（简称：财信集团）重整投资人时，江西中久“80后”实控人雍芝君让资本市场为之侧目。
然而，最近这场“蛇吞象”交易突遭意外——“蛇”刚张开嘴，“象”突然膨胀到远超外界预期。
1月9日晚，财信地产旗下的上市公司财信发展（000838.SZ）公告称，控股股东财信地产及间接控股股东财信集团破产重整第二次债权人会议的表决期限将延长至2026年2月9日24时，因部分债权人未完成内部审批流程无法在期限内完成表决。该会议于2025年12月16日就已经延期过一次。
就在上述公告发出的前一天，“第一财经”曝出，财信集团重整的债权申报期间，一个由关联方及多名“外部单位”组成的网络突然浮出水面，以“债权人”的身份，申报了上百亿债权......
分析人士称，这百亿“幽灵债”已经成为这场“蛇吞象”交易的重要博弈点。
自上述公告发布后，财信发展连续5个交易日收盘下跌。截至11月16日收盘，财信发展股价下跌0.7%，报2.82元/股，总市值31亿元。
图源：罐头图库
01
财信重整突增上百亿争议债权
按照相关安排，2025年3月28日至5月16日期间，财信集团债权人可通过线上、线下方式申报债权。然而，部分申报债权，引起了债权人的争议。
据“第一财经”报道，有债权人透露，财信集团重整主体债务申报总额从预估的260亿元左右飙升至逾450亿元，远超市场预期。
一份显示由重整管理人之一的立信所出具的报告显示，截至重整基准日，财信集团重整主体对近50家关联方及部分外部单位存在约178亿的其他应付款，这些款项绝大多数被作为债权申报。另据某债权机构内部核验，对近50家申报主体的债权真实性提出疑问，涉及申报金额约178亿元，虽然管理人初步审查后，确认了超过150亿元债权，但作为管理人之一的立信所，无法获取充分审计证据以确认这些往来款的商业合理性及金额准确性。
而这超百亿的争议债权，被债权人质疑财信集团试图将内部资金往来，转化为外部债权。
据“第一财经”调查发现，近50家关联方及外部单位的债权人中，8家由财信集团重整主体直接持股，4家为重整主体全资股东所控制。还有10余家虽然在工商登记中显示由自然人持股，但其股东姓名与财信集团在职或离职员工高度重合。更重要的是，根据审计机构出具的相关报告，这些公司中，部分曾为财信集团代持车位、基金份额、债权等资产，如今却以“债权人”身份申报巨额债权。
作为此次重整的第三方中介，审计与评估机构，均未确认这部分债权的真实性。
02
“80后”江西燃气商人
资本局受何影响？
2025年2月，资不抵债的财信地产及财信集团公司正式申请破产重整。不过，财信集团旗下仍有一些优质资产，如被誉为“重庆酒店天花板”的重庆丽晶酒店、上市公司财信发展的控制权、以及金融机构华澳信托的控制权等。
2025年10月，A股市场名不见经传的江西中久成为中选投资人，而其对手包括青岛华通资产、东方资产、浙商资管、海德资产，以及三鑫资产5家实力雄厚的公司。
重整中杀出的“黑马”背后的实控人是1983年出生的雍芝君，毕业于南昌理工学院机电工程学院，靠煤炭生意发家，后与妻子卢一帆成立江西中联继续经营煤炭贸易，再后来涉足燃气业务，和卢一帆又成立了江西中久。
入局财信重整之前，2021年，江西中久旗下公司江西中燃，以1.94亿元的对价取得了上市公司新疆火炬（603080.SH）7.41%的股份。2025年1月，江西中燃再度斥资6.38亿元，受让新疆火炬股份，最终以28.94%的持股比例成为公司新任控股股东，雍芝君成为新疆火炬新任实控人。
突增上百亿争议债权，无疑扰乱了这位“80后”江西燃气商人资本计划。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，这笔争议债务对于重整投资人的冲击不小。首先，资产估值被“稀释”：现在要把偿债盘子扩大，同等现金下清偿率可能骤降，意味着他拿到的股份或资产对价瞬间“缩水”；其次，现金流被动抬升：若方案要求“一次性现金清偿+留债展期”，投资人须额外准备 大笔现金或等额票据，否则触发“资金缺口”条款，可能被没收保证金或丧失优先受偿权；再次，上市公司壳资源+地产土储是投资人未来二级市场退出的核心抓手；一旦普通债权人清偿率过低，会引发中小股东集体诉讼、监管问询，复牌后股价下行压力陡增。
柏文喜表示，当前摆在重整投资人面前主要就三条路，接受所有债权池，追加投资，换取原控股权益不变，但资金支出增大，收益率骤降；以“债权真实性存疑”为由，要求下调收购对价或提高股份增发数，但时间成本大，且可能会涉及被扣大额保证金等；退出或观望，但前期资金时间投入都将成为沉没成本。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，这笔可疑债无疑是此次重整的重要博弈点，其背后交织着债务人、债权人、投资人等多方利益的深度碰撞。其中，从债务人视角看，新增债务可能被用作“杠杆工具”：一方面通过债务降低账面资产价值，迫使投资人提高对价或接受更苛刻条件。另一方面可利用关联关系将部分债务转化为“优先清偿项”，保障特定债权人利益。
野马财经注意到，雍芝君刚入主的资本运作平台新疆火炬，第一大股东江西中燃所持公司股份的48.83%已经被质押。
根据上交所修订的《质押公告指引》，50%是一道风险关注线，对控股股东累计质押股份比例超过50%的，规定本次及后续每笔质押均需予以披露，并详细说明短期内将到期的质押股份情况、还款资金来源及资金偿付能力等关键信息，以及高比例质押对上市公司生产经营、公司治理、业绩补偿义务履行等的影响。
此外，据公开资料显示，2022年，江西中联全年营业收入突破45.04亿元。
03
神秘重庆富豪卢生举
财信集团创始人、实控人卢生举虽于2022年已经滞留境外，但其仍密切关注财信重整。
“重整不是终点，是回归初心的开始。”据“每日经济新闻”报道，有知情人士透露，卢生举在2025年第一次债权人会议上还坦言，28年里财信经历过三次“生死劫”：1998年亚洲金融危机，2008年汶川地震，2020年行业洗牌。“这次我们积极面对困难、努力拯救企业、勇敢承担责任，这是我们的承诺。”
卢生举被称为“重庆传奇富商”，其靠一次企业改制发家，后踏准国内房地产腾飞，创立了财信地产、财信集团，并让财信地产与龙湖集团、金科股份、东原地产和华宇集团并称为“重庆五虎”，跻身中国房地产百强企业，以及打造出横跨基础设施投资及运营、环保产业、地产开发、金融投资的“财信系”。2016年，卢生举以105亿元财富位列胡润中国富豪榜第299位。
这一切自然离不开卢生举的资本运作。
2010年，卢生举以3.24亿元代价成为国兴地产第二大股东，2013年又以1.67亿元受让部分股权，成为第一大股东。2015年，国兴地产更名为财信发展。当年，由于地产业务带动财信发展股价高涨了60倍，市盈率高达200倍，吸引了金科地产创始人黄红云的入股成为前十大股东，还因此引发市场猜测不断。
“财信系”一度还是恒大人寿的第二大股东，仅次于恒大集团；也曾是华泰保险、聚兴小贷、中垦租赁等公司的股东，掌握银行、证券、保险、信托、基金、金融租赁、小贷等金融牌照。
说起“蛇吞象”，卢生举更“战绩可查”。向来鲜少在公开场合露面的卢生举，却在2016年-2018年的两年多时间，对已有150年历史的芝加哥交易所发起收购。虽然最终美国证监会以多达76页的行政令否决了交易，但只此一战让这位低调神秘富商名震海内外资本市场。
后来，随着房地产行业进入调整周期，“财信系”陷入流动性危机，并在2022年开始浮现各种暴雷迹象。
不过，就在2021年，卢生举还找来了实力买家，天眼查显示当年8月，财信集团注册资本金由11.16亿元增至20.29亿元，新增的9.13亿元资本来自具有碧桂园资本背景的欧昊集团。目前，欧昊集团仍为财信集团持股45%的第一大股东。
值得一提的是，天眼查曾显示，财信集团一则股权冻结中，申请人竟还有自家第一大股东欧昊集团。据财信发展称，欧昊集团与财信地产存在借款合同纠纷。
另据“凤凰网风财讯”报道，2022年卢生举已经开始撤退。据不完全统计，2022年-2023年间卢生举已通过转让和减持等方式套现近18亿元。“凤凰网风财讯”援引重庆媒体“黄桷树财经”的消息称，卢生举妻子陈静疑似已经办理移民手续。其在公开注册信息中名字已变更为英文“KELLY CHEN”。
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